携程、华住、格林酒店、途牛会退市吗?

  *本文转载自旅界

       退市潮真的要来了?

  上周四开始,中概股成了中丐,腥风血雨下,几家旅游企业难以幸免。 截止上周五收盘,连续两个交易日,携程(TCOM)跌去21.1%市值,华住(HTHT))跌去25%市值,格林酒店(GHG)也跌去9%,已成仙股的途牛(TOUR)跌幅相对较小,跌去8.3%,四家标志性的中概股旅游企业均遭遇不同程度重挫。

  旅游中概股大幅下跌与2020年末成为美国法律的《外国公司问责法》有关,该法案规定在审计底稿未能被美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)审计的情况下,这类上市公司将被放入“被识别清单”中。

       值得一提的是,如果中概股公司三年连续都在“被识别清单”中,第三年后正式进入退市程序。 

       2021年底,SEC(美国证监会)进一步明确了“三年退市”最早计时起点为2021年财年,且增加要求公司需披露自己是否采用协议控制(VIE)架构。 

       该法案同时要求,公司在被放入“被识别清单”后,需要提交额外的信息披露,包括政府对公司的影响力以及执政党相关人员在公司任职情况等。 

       本周五家中概股公司成为SEC列出的首批“被识别清单”,分别是百济神州、百胜中国控股有限公司、再鼎医药、ACMResearch和黄医药。

  肯德基中国运营商百胜中国 这五家公司必须在3月29日前向SEC提供证据,证明它们被列入该名单存在争议,才能缓解退市危机。 

    “这五家公司只是第一批按照SEC修订后的表格提交了年报的公司,于是属于第一批走程序的公司,而且名单在未来仍有修改的可能。”华兴证券(香港)首席策略分析师庞溟表示。 

      他强调,SEC此次公布名单只是遵循其在2021年底公布的监管细则最终修正案定稿,没有任何增量信息。 事实上,虽然只有上述5家中概股公司被SEC列出,但鉴于近年不断升温的中美紧张关系,共有270家中概股面临退市风险,4家旅游中概股位列其中。

       旅界查阅几家旅游中概股公司公告发现,携程2021年报业绩披露时间为2022年3月24日,华住2021年报业绩披露时间为3月23日,途牛2021年报业绩披露时间为3月17日,这意味着并非几家旅游中概股的审计报告符合SEC要求,只是财报发布时间未到而已。

       中金公司指出,本次事件并不突然,它是前期市场已经预期事件的进一步落地;后续预计其他中概公司步其后尘,可能会对本身已经脆弱的板块造成进一步压力。

       对此,国内证监会回应部分中概股进“预摘牌名单”称,这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。中国证监会此前已经多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。

  “中国证监会想表达和传递的信息是:美方只是在‘按部就班’地分步执行《外国公司问责法》及相关实施细则。”庞溟称。

       他认为,如果中美双方能按照中国证监会提出的以“市场化、法治化原则处理监管合作问题”,仍有望进一步在专业精神指引和平等互惠基础上推动和发展跨境证券监管与会计监管方面的双边合作、多边合作与国际合作,并消除中概股面临的不确定性。 中美角力下,中概股公司们如履薄冰,退市阴霾如影随形。

  夹缝中求生存 

       近些年,在美上市的中概股公司可谓在“夹缝中求生存”。

       一方面,滴滴美国上市后被曝出有向美方交出审计底稿的嫌疑,此后滴滴一直“被网络安全审查”至今,App也全线下架,随后《网络安全审查办法》的火速出台给有赴美上市计划和已经在美国挂牌的中概股企业敲响警钟。           而另一方面,美国对中概股的监管也愈发严厉,对于始终无法拿到中方企业的审计底稿耿耿于怀,《外国公司问责法》等一系列法案被认为是为中概股公司“量身定制”的法案。

  携程、华住、格林酒店、途牛等旅游企业虽不涉及国计民生,但由于“大数据”的日益敏感性,让这些企业陷入了如果想保留美国上市公司的主体地位,要么违反中国法律,要么违反美国法律的两难境地。

       从未来形势看,如果中美监管冲突和分歧无法得到有效解决,美国很可能进一步利用相关监管工具,遏制中国企业在美融资。 

      在监管趋严、反垄断深入、中美博弈持续的复杂形势下,中概股掀起归国潮,许多美股上市公司选择回到港股和A股上市。

       目前,携程去年已经完成了赴港二次上市,华住也在2020年9月赴港二次上市,在线旅游和酒店业的龙头企业均把香港视作资本的避风港。

       需要注意的是,港交所要求市值大于30亿港币且上市5年,或者市值大于100亿且上市两年的公司才能在港股二次上市。 

       因此,像途牛这种市值1.15亿美元的中概股没有资格登录港股市场融资,而格林酒店市值5.57亿美元,仅仅勉强过线,尚无赴港上市传闻。 

       事实上,香港市场的流动性与融资能力公认远远不如纳斯达克,更无法弥补在美退市带来的阵痛损失。

       约一年前,携程正式登陆港交所,发行价268港元,上周五股价报172港元左右,而早半年登录港股市场的华住上市发行价为每股297港元,希望筹资约60.7亿元,现股价报24港元左右。

  随着暴跌、退市的轮番上演,曾炙手可热的“中概互联”沦为被吐槽不已的“中丐互怜”。 

旅游中概股们一边未雨绸缪,另一边也在期待着中美之间能在某种利益下达成一种互相可接受的“妥协”。 

       中金公司指出,去年底,随着美国公布细则,中国证监会提出一个解决方案,希望中美达成与美国和欧洲国家所签署的类似合作检查框架,但是美国希望一个完全无条件的配合。

       此外,针对SEC向审计事务所、人员审查的程序,中国希望是在财政部、证监会等机构通过后才执行,美国则希望无条件许可,而不需要中国的干预。 

    “从目前的情况看,已经开始有公司进入被识别名单,证明中美高层尚未就此事达成合作框架,但并不意味着没有后续谈判的余地。理论上只要在2024年第三次被识别之前、在相关中国公司被退市和禁止交易前,都有斡旋余地。”中金称。 

    “最差情况下,如果2024年之前中美就该问题都不能有效解决,则能一次上市或双重主要上市的公司,损失的仅是来自美国市场的交易量,而不会说整个公司的股票价值都变为零。”中金表示。

       庞溟则指出,时间起算点从2021年财年开始,这意味着在美上市中概股还有约两年的时间认真评估自己的风险管理和上市地选择,并抓紧时间付诸行动。 珠海青竹的姜良庆称,互联网巨头确实已经跌到了可以投资的区间;但目前市场上依旧处于惯性的恐慌性下跌中,“比如说某些行业龙头公司,往下再跌个百分之二、三十也是完全有可能的。”

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